山（shān）東無縫鋼管廠產能壓力遏（è）製盈利彈性

山東無縫鋼管廠產能壓力遏製盈利彈性

山東無縫鋼管廠產能壓力遏製盈利彈性

      按照鐵礦石產能投放的情景假（jiǎ）設,我們預計明年（nián）全球（qiú）鐵礦石產能增速約為（wéi）6.9%,而即使對全球山東無（wú）縫鋼管廠產量（liàng）做較為樂觀的假設,2013年山東無縫鋼（gāng）管廠產量增速也很難超（chāo）過4%,因此鐵礦石供求格局（jú）總體是（shì）朝著對（duì）鐵礦石廠商（shāng）不利的方向（xiàng）發展（zhǎn）。但考慮到明年（nián）上半年鐵礦石的產能投放量小於（yú）下半年（nián）,且鋼產量持續高位運行在明年上半（bàn）年仍會延續,預計2013年上半年（nián）鐵礦石價格可能在目前的水平呈現震蕩、小幅回落的格（gé）局。我們對（duì）四季度和2013年（nián）進口礦均價的假（jiǎ）設分別為120、125美元/噸,對應四季度環比漲幅6%,2013年同比跌幅為2%。

　　在下遊需求企穩、鋼價震蕩、礦價可能小幅下跌的背景下,預計2013年山東無縫（féng）鋼管廠行業盈（yíng）利將（jiāng）會好轉,並有望實現扭虧為盈。但我們認為行（háng）業盈利彈性不足,難以反彈至2011年的水平。盈（yíng）利彈性不足主要是由於（yú）:

　　(1)產能壓力;

　　(2)中間需求不濟;

　　(3)出口壓力。

　　維持行業（yè）“同步大市-A”的投資評（píng）級。建（jiàn）議關注:

　　(1)在（zài）細分領域擁有較高的市場份額、管理優秀的公司,如新興鑄管、方大特鋼;

　　(2)景氣上升周（zhōu）期的鋼管子行業公司。
　　風險提示:

　　(1)316l不（bú）鏽鋼管（guǎn）需求下滑導致行業盈利繼續（xù）尋底;

　　(2)產能擴張速度（dù）超出我們（men）預期。

     預計2013年我國新增山東無縫鋼管廠產能約4000萬噸左右,增速為4.3%,新（xīn）增產能增速進一步（bù）放緩。考慮到山東無縫鋼管廠需求已經企穩,山東無縫鋼管廠行業的產能利用率有望維持在相對穩定的水平。

　　我們認為本輪鐵礦石價（jià）格上漲主要是源於四方麵（miàn）的原因:

　　(1)國內和國際鋼產量（liàng）持續高位運行;

　　(2)鋼廠補充（chōng）原材料庫存;

　　(3)貿易商惜（xī）售的情緒;

　　(4)印度（dù）限製鐵礦石（shí）出（chū）口,四（sì）季度我國進口印度鐵礦石的占比降至不到1%。