春節（jiē）後鋼價真能迎來開門紅嗎？

春節後鋼價（jià）真能迎來開門（mén）紅嗎？

 春節後鋼價真能迎來開門紅嗎（ma）？

 　2010年元旦鋼市迎來“開（kāi）門紅”，但隨後（hòu）鋼價即震蕩回（huí）落，一路（lù）下跌。不過，部分貿易商對節後鋼市（shì）頗為（wéi）看好，伴隨春節的臨近貿易商（shāng）開始重整旗鼓，囤（dùn）貨布局。我們認（rèn）為，“節後行（háng）情”可能隻是恢複性反彈，庫（kù）存壓力始終是壓（yā）製（zhì）鋼價持續大幅上漲的關鍵製約因素。

　　恢複性反彈依稀可見

　　1月份以來，鋼（gāng）鐵市場遭遇了地產調控、貨幣收緊等一係（xì）列利空因素的衝擊，價格急轉直（zhí）下，市場觀望（wàng）情緒蔓延，交易（yì）清淡。不過（guò），近期有越（yuè）來越多的（de）貿易商看好春節後的（de）鋼市行情。據（jù）悉，近期部分經營者並不急於出貨，而（ér）是（shì）等待節後的價格（gé）反彈，甚至趁鋼價下跌之機加（jiā）速囤貨，以期在春節後的鋼價大漲中獲得收益。

　　我們認為，在鋼市“買漲不買跌”的心態下，部分貿（mào）易商在鋼價下跌（diē）過程中（zhōng）“反向”囤（dùn）貨，並非毫無依據，目前已（yǐ）經有跡象表明（míng）春節後可能（néng）迎來鋼價恢複性反（fǎn）彈。

　　首先，節後鋼（gāng）鐵需求走出低穀有望支撐鋼價。春節過（guò）後，天氣的回（huí）暖將使得鋼鐵下遊行業（yè）陸續開工，鋼鐵需求（qiú）將逐（zhú）步走出淡季，從而支撐鋼價階段性走強（qiáng）。莫尼塔指出，從粗（cū）鋼消費量季度分配的多年平均水平來看，在一季（jì）度需求低點之後將迎來二季度的需求反彈，這（zhè）為鋼價（jià）反彈提供了需求端的支撐。

　　其（qí）實，從曆史（shǐ）數據來（lái）看，春（chūn）節後鋼價往往能走出一波反彈行情。2001-2009年的鋼價走勢顯示，春節後2周的鋼價幾乎鐵定上漲，且春節後4周、6周和（hé）8周鋼價上漲也是大概率事件（jiàn）。

　　其次，國內（nèi）外價差擴大（dà）利（lì）於鋼鐵出口，從而緩解產（chǎn）能壓力。2010年伊始，伴隨著海外各主（zhǔ）要鋼材市場的平穩回升與國內市場（chǎng）的（de）回落調整，國內外鋼材價差繼續被動擴大，向有利（lì）於出口的方向轉變。鋼材（cái）出口的穩步改善（shàn）有助於（yú）緩解國內的產（chǎn）能過剩壓力（lì）。

　　再次，經過持續下跌，鋼（gāng）鐵板塊（kuài）的估（gū）值大（dà）幅回落。按照總（zǒng）市值加權平均（jun1）法，今年以來鋼鐵板塊已經累計下跌18.25%，跌幅位居申萬一級行（háng）業指數榜首。目前鋼鐵板塊PB已（yǐ）經回落至1.84倍，顯示當（dāng）前鋼鐵股已經具有一定的安全性。

　　另外，最近兩周（zhōu）鋼價跌幅趨緩，階段性底部漸顯。前一周鋼價延續（xù）調（diào）整走勢，但前期跌（diē）幅較深的熱軋跌（diē）幅明顯放緩;上周（zhōu）鋼價跌幅繼續放緩，綜合指數微跌0.1%，螺紋鋼價格（gé）甚至上漲0.3%。價格的趨緩顯示鋼價正在逐步企穩。

　　由（yóu）此可見，鋼價節後的恢複性反彈值得期待，建材下鄉政策也有望為鋼市提（tí）供支撐。

　　庫存（cún）壓力揮之不去（qù）

　　盡管節後恢複（fù）性反彈可期，但是鋼材需求的實質性增長是（shì）一個緩慢的過程，春節（jiē）之後鋼材市場的終端（duān）需求不可能迅速釋放。隻有下遊行業持續回暖（nuǎn）、複蘇穩健，鋼材需求的增長才具有真正的（de）可持續性（xìng），鋼價的反彈才具備較強的支撐。

　　值得一提的是，近期（qī）鋼價下跌，交投（tóu）清淡，鋼鐵市（shì）場（chǎng）庫存高企，螺紋和熱卷的社會庫存不斷刷新曆史新高（gāo）。由於鋼材（cái）下遊需求短（duǎn）期低迷，鋼材社會庫存在春節期間（jiān）繼續（xù）盤整上（shàng）升的可能性較大。我們認為，過高的社會庫存始終是鋼價走強的隱患（huàn），假如政策日趨緊縮（suō），則可能存在新一輪的“去庫存化”，這將進一步（bù）給鋼價帶（dài）來（lái）壓力（lì）。

　　從（cóng）鋼企盈利來（lái）看，鋼價的持續下跌和鋼材庫存的逐步（bù）抬高，導致鋼企盈利下滑。盡管近兩周鋼價回調逐步向上遊傳導，海運費、礦石等原材料價格回落，但是回調幅度明顯滯後於鋼價。華泰聯合分析師指出，礦石價格波動可（kě）以看作（zuò）鋼材價格波動的移動平均線，滯後於鋼材價格的變動，在價（jià）格進入下降（jiàng）調（diào）整區（qū）間，特別是調整初期，成本（běn）的（de）降幅通常小於產（chǎn）成品的降（jiàng）幅，造（zào）成產品毛利率不斷縮窄。可見，鋼廠（chǎng）毛利受到擠壓的情況還會維持一段時間（jiān），這也將壓製A股鋼鐵板塊的上漲。

　　在庫存重壓之下，鋼價反彈的高度和持續性無疑（yí）將受（shòu）到壓製，鋼企盈利能力的恢複和持續提升（shēng）也將受到影響。我們認為，盡（jìn）管鋼價恢（huī）複性反彈依稀可見，但是能否持續大幅上漲則要主要取決於高庫（kù）存壓力（lì）的緩解程度（dù）。 ——山東無縫鋼管廠關注。