山東無縫鋼管廠產能壓力遏製盈利彈性（xìng）

山東（dōng）無縫鋼管廠（chǎng）產能壓力遏製盈利（lì）彈性

山東無縫（féng）鋼管廠（chǎng）產能壓力遏製（zhì）盈利（lì）彈性

      按照鐵礦石產能投放的情景假設,我們預計明年全球鐵礦石產能增速約為6.9%,而（ér）即（jí）使（shǐ）對（duì）全球山東無縫鋼管廠產量（liàng）做較為樂觀的（de）假設,2013年山東無縫鋼管廠產量增速也很（hěn）難（nán）超過4%,因此鐵礦石供求格局總體是（shì）朝著對鐵礦石廠商不利的方向發展。但考慮到明年上半年鐵礦石的產能投放量小於下半年,且鋼產量持續（xù）高（gāo）位運行在明年上半年仍會延（yán）續,預計2013年上半年鐵礦石價格可能在（zài）目前的水平呈現震蕩、小幅回落的格局。我們對四季度和2013年進口礦均價的假設分別為（wéi）120、125美元/噸（dūn）,對應四季度環比漲幅（fú）6%,2013年同比跌幅為2%。

　　在下遊需求（qiú）企穩、鋼價震（zhèn）蕩、礦（kuàng）價可能小幅下跌的背景下,預計2013年山東無縫鋼管廠行業（yè）盈利將會好轉,並有望（wàng）實現扭虧為盈。但我們認為行（háng）業盈利彈性不足,難以反彈至2011年的水平（píng）。盈利彈（dàn）性不足主要是由於:

　　(1)產能壓力;

　　(2)中間需求（qiú）不濟（jì）;

　　(3)出口壓力。

　　維持行業“同步大（dà）市-A”的投（tóu）資評級。建議關注:

　　(1)在細分領（lǐng）域擁有較高的市場份（fèn）額、管理優秀的公司,如新興鑄管、方大特鋼（gāng）;

　　(2)景氣上升周（zhōu）期的鋼管子行業公司。
　　風險（xiǎn）提示:

　　(1)316l不鏽鋼管需（xū）求下滑導致行業盈利繼續尋底;

　　(2)產能擴張速度超出我們預期。

     預計2013年我國新增山東無縫鋼管（guǎn）廠產能約4000萬噸左（zuǒ）右,增速為4.3%,新增產能增速進一步放緩。考（kǎo）慮（lǜ）到山東無縫鋼管廠需求已經企穩,山東（dōng）無縫鋼管廠行業的產能（néng）利用率（lǜ）有望維持在相對穩定的水平。

　　我們認（rèn）為（wéi）本輪鐵礦石價格上漲主要是源於四（sì）方麵的原因:

　　(1)國內和國（guó）際鋼產量持續高位運行;

　　(2)鋼廠補充原材料庫存;

　　(3)貿易商惜售的情緒;

　　(4)印度限製鐵礦石（shí）出（chū）口（kǒu）,四季度我國進口印度鐵礦石的占比降至（zhì）不到1%。