春（chūn）節後鋼價真（zhēn）能迎來開門紅（hóng）嗎？

春節後鋼價真能迎來開門紅嗎（ma）？

 春節後鋼價真能迎來開門紅嗎？

 　2010年元旦鋼市迎來“開門紅”，但（dàn）隨後鋼（gāng）價即（jí）震蕩回落，一路下跌。不過，部分貿易商對節後鋼市頗為看好，伴隨春節的臨近貿易商開始重整（zhěng）旗鼓，囤貨布（bù）局。我們認為，“節後行情”可能隻是恢複性反彈，庫存壓力始終是壓製鋼（gāng）價持續大幅上（shàng）漲的關鍵製約因素。

　　恢複性反彈依稀可見

　　1月份以來，鋼鐵市場遭遇了地產（chǎn）調控（kòng）、貨幣收緊等一係列利（lì）空因素的衝擊，價格急轉直下，市場觀望情緒蔓延，交易清淡。不過，近期有越來（lái）越多的貿易商看好春節後的鋼市行情（qíng）。據（jù）悉，近期部分經營者並不急於出貨，而是等待節後的價格反彈（dàn），甚至趁鋼價（jià）下跌之機加速囤貨，以期（qī）在春（chūn）節後的鋼價大漲中獲得收益。

　　我們認為，在鋼市“買漲不買跌”的心態下，部（bù）分貿易商在鋼價下（xià）跌過程中“反向”囤貨，並非毫無依據，目前已經有跡（jì）象表明春（chūn）節後可能迎來鋼價恢（huī）複性反彈。

　　首（shǒu）先（xiān），節後（hòu）鋼鐵需求走出低穀有（yǒu）望支撐鋼價。春節過後，天氣的回暖將使得鋼鐵（tiě）下遊行業陸續開工，鋼鐵需求將（jiāng）逐步走出淡季，從而支撐鋼價階段性走強（qiáng）。莫尼塔指出，從粗鋼消費（fèi）量季度分配的多年平均水平來看，在一季度需求低點（diǎn）之後將迎來二季度（dù）的需求反（fǎn）彈，這為鋼價反彈提供了需求端的支撐。

　　其實，從曆史數（shù）據來（lái）看，春節後鋼價往往（wǎng）能走出一波反彈行（háng）情。2001-2009年的鋼價走勢顯示，春節後2周的鋼價幾乎鐵定（dìng）上漲，且春節後4周、6周（zhōu）和8周鋼價上漲（zhǎng）也是（shì）大概率事件。

　　其次（cì），國內外（wài）價差擴大利於鋼鐵出口，從而緩解產能壓力。2010年伊始，伴隨著海外各主（zhǔ）要（yào）鋼材市場的平穩回升與國內市場的回（huí）落調整，國內外鋼材價差繼（jì）續被動擴大，向有利於出口的方向轉變。鋼材出口的穩步改善有助於（yú）緩解國內的產能過（guò）剩壓力。

　　再次，經過持（chí）續下跌，鋼鐵板塊的（de）估值大幅回落。按照總市值加權平均（jun1）法，今年以來鋼鐵板塊已經累計（jì）下跌18.25%，跌幅位居申萬一級行業指數榜首（shǒu）。目（mù）前鋼鐵板塊（kuài）PB已經回落至1.84倍，顯示當前鋼鐵股已經具有一定（dìng）的安全性。

　　另外（wài），最近兩周鋼價跌（diē）幅（fú）趨緩（huǎn），階段性底部漸顯。前一周鋼價延續調整走勢，但前期跌（diē）幅較深的熱軋跌幅明顯放緩;上周鋼價跌幅繼（jì）續放緩，綜合指數（shù）微跌0.1%，螺紋鋼價（jià）格甚至上漲0.3%。價格的趨緩顯示鋼價正在逐步企穩。

　　由此可見，鋼價節後的恢複性反彈值得期待，建材下鄉政策也有望為（wéi）鋼市提供支撐。

　　庫存壓力揮之不去

　　盡管節後恢複性反彈（dàn）可（kě）期，但是（shì）鋼材需求的實（shí）質性增長是一個緩慢的過（guò）程，春節之後鋼材市（shì）場的終端需求不（bú）可能迅速（sù）釋放。隻（zhī）有下遊行業持續回暖、複蘇穩健，鋼材需求的增長才具（jù）有真正的（de）可持續性，鋼價的反彈才具備較強（qiáng）的支撐。

　　值得一（yī）提的（de）是，近期鋼價下跌，交投清淡，鋼鐵市場庫（kù）存高（gāo）企，螺紋和熱卷的社會庫存不斷刷新曆史新高。由於鋼材下遊需求（qiú）短期低迷，鋼材社會庫存（cún）在春節期間繼續盤（pán）整上升的可能性較大。我們認（rèn）為，過高的社會庫存始終是鋼價走（zǒu）強的隱患，假如政（zhèng）策日趨緊縮，則（zé）可能存在新一輪的“去庫存化”，這將進一步給鋼價（jià）帶來（lái）壓力。

　　從鋼企盈利來看，鋼價的持續下跌和鋼材庫存的逐步抬高，導致（zhì）鋼企盈利（lì）下滑。盡管近兩（liǎng）周鋼價（jià）回調逐步向上遊傳導，海運費、礦石（shí）等原材料價格回落（luò），但是回（huí）調幅度明顯滯後於（yú）鋼價。華泰聯合分析師指出（chū），礦石價（jià）格波動（dòng）可以（yǐ）看（kàn）作鋼材價格（gé）波動的移動平均（jun1）線，滯後於鋼材價格的變動，在價格進入下（xià）降調整區間，特別是調整初期（qī），成本的降（jiàng）幅（fú）通常小於產成品的降幅，造成產品毛利率不斷縮窄。可（kě）見，鋼廠毛利受到擠壓的情況還會（huì）維持一段時間，這也將壓製A股鋼鐵板塊的上漲。

　　在庫存重壓之下，鋼價反彈的高度和持續性無（wú）疑將受到壓製，鋼（gāng）企盈利能力的恢複和持續提升（shēng）也將受到影響。我們認為，盡管鋼價恢複性反彈依稀可見，但是能否（fǒu）持續大幅上漲則要主要取決於高庫存壓力的緩解程度。 ——山東無縫鋼管廠（chǎng）關注。