春節後（hòu）鋼價真能迎來開門（mén）紅嗎？

春節後鋼價（jià）真能迎來開門紅嗎？

 春（chūn）節後鋼價（jià）真能迎來開門紅嗎？

 　2010年元旦鋼市迎來“開門紅”，但隨後（hòu）鋼價即震蕩回落（luò），一（yī）路下跌（diē）。不（bú）過，部分貿易（yì）商對節後鋼市頗為看好，伴隨春節的臨近貿易商開始重整旗鼓，囤貨布局。我們認為，“節後行情”可能隻是恢複性反彈，庫存壓力始（shǐ）終是壓製鋼價（jià）持續大幅上漲（zhǎng）的關鍵製約因素。

　　恢複性反彈依稀可見

　　1月份（fèn）以來，鋼鐵市場（chǎng）遭遇了地產調（diào）控、貨幣收緊等一（yī）係列利（lì）空因素的衝（chōng）擊，價格急轉直下，市場觀（guān）望情緒蔓（màn）延，交易清淡。不過，近期有越來（lái）越多的貿易商看好春節後的鋼市行情。據悉，近期部（bù）分經營者並不急於出（chū）貨，而是等待節後的價格反彈，甚至趁鋼價（jià）下跌之機加速囤貨，以期在春節後（hòu）的鋼價大（dà）漲中獲得收益。

　　我們（men）認為（wéi），在鋼市“買漲不買跌”的（de）心態下，部分貿易商在鋼價下跌過程中“反（fǎn）向”囤貨，並非（fēi）毫無依據，目前已經有跡象表明春節後可能（néng）迎來鋼價恢複（fù）性反彈。

　　首先，節後鋼（gāng）鐵需求走出低穀有望支撐鋼價。春節過後，天氣的（de）回暖將（jiāng）使得鋼鐵下遊行業陸續開工，鋼鐵需求將逐步走出（chū）淡季，從而支撐鋼價階段性走強（qiáng）。莫尼塔指出，從粗鋼消（xiāo）費量季（jì）度分（fèn）配的多年（nián）平均水平來看，在（zài）一季度需求低點之後（hòu）將迎來二季度的需求反彈，這為鋼價反彈提供了需求端的支撐。

　　其（qí）實，從曆史數據來看，春節後鋼價往往能走出一波（bō）反彈行情。2001-2009年（nián）的鋼價走勢顯示，春節後2周的（de）鋼價幾乎鐵（tiě）定上漲，且（qiě）春節後4周、6周和8周鋼價上漲也是大概率（lǜ）事件。

　　其次，國（guó）內（nèi）外價（jià）差擴大利於鋼鐵出口，從而緩解產能壓力。2010年伊始，伴隨（suí）著（zhe）海外各主要鋼材市（shì）場的平穩回升與國內市場的回落調整，國內外鋼材價差繼續被動擴大，向有利於出口的方向轉（zhuǎn）變（biàn）。鋼材出口的穩步改善有助於緩解國內（nèi）的產能過剩壓力。

　　再次（cì），經過持續下跌，鋼（gāng）鐵板塊的估值（zhí）大幅回落。按照（zhào）總市值（zhí）加權平均法，今年以來鋼（gāng）鐵板塊已經累計下跌（diē）18.25%，跌幅（fú）位居申萬一級行業指數（shù）榜首。目前鋼鐵（tiě）板塊PB已經回落至1.84倍（bèi），顯示當前鋼鐵股（gǔ）已經具有一定的安全性。

　　另外，最近兩周鋼價（jià）跌幅趨緩，階段性底部漸顯。前一周鋼價延續調整走勢，但前期跌幅較深（shēn）的熱軋跌幅明顯（xiǎn）放緩（huǎn）;上周鋼價跌幅繼續放（fàng）緩，綜合指數微跌0.1%，螺紋鋼價格甚至上漲0.3%。價格的趨緩顯示鋼價正在逐步企穩。

　　由此可見，鋼價節後的恢複性反彈值得期待，建材下鄉（xiāng）政策也有望為鋼市提供支（zhī）撐。

　　庫存壓力揮之不去

　　盡管（guǎn）節後恢複性反（fǎn）彈可期，但是（shì）鋼材需求的實質性增長是一個緩慢的過程，春節（jiē）之後鋼材市場（chǎng）的終端需求不可（kě）能迅速釋放。隻有下遊行業持續回暖、複蘇穩健，鋼材需求的增長才具有真（zhēn）正的可持續性，鋼價的反彈（dàn）才具備較強的支撐。

　　值得一提的是，近期鋼價下跌，交投清淡，鋼鐵市場庫存高企，螺紋和熱卷的社會庫存不斷刷新曆史新高。由於鋼材下（xià）遊需求短期低迷，鋼材社會庫存（cún）在春節期間繼續盤整上（shàng）升的可能性（xìng）較大。我們認為，過高（gāo）的社會庫存（cún）始（shǐ）終（zhōng）是（shì）鋼價走強的隱患（huàn），假如政（zhèng）策日趨緊縮，則可能存在新一輪的“去庫存化”，這將進一步給鋼價帶來壓力。

　　從鋼企盈利來看，鋼價的持續下跌和鋼材（cái）庫存的逐步抬高，導致鋼企盈利下滑。盡（jìn）管近兩周鋼（gāng）價回調逐步向上遊（yóu）傳導，海運費（fèi）、礦石等原材料價格回落（luò），但是回調幅度明顯滯（zhì）後於（yú）鋼價。華泰聯合分析師指出，礦石價格（gé）波動可以看作鋼材（cái）價格波（bō）動的移動平均線，滯後於鋼材價格的變動，在價格進入下降調整區間，特別是調整初期，成本的降幅通常小於產成品的（de）降幅，造成產品毛利率（lǜ）不（bú）斷縮窄。可見，鋼廠毛利受到擠壓的情況還（hái）會維持一段時間（jiān），這也將壓製A股鋼鐵（tiě）板塊的上漲。

　　在庫存重壓之下，鋼價反彈的高度和持續性（xìng）無疑將受到壓製，鋼企盈利能力的恢（huī）複和持續提升也將受到影響。我們（men）認為（wéi），盡管鋼價恢（huī）複性反彈依稀可見，但是能否持續大幅（fú）上（shàng）漲則要（yào）主要取決於高庫存壓力的緩解程度。 ——山東無縫鋼管廠關注。