鋼管天（tiān）下：後期鋼市運行需關注下遊行業需求變化（huà）

鋼管天下：後期鋼市運行需關注（zhù）下遊行業需求變化

　最新數（shù）據顯示，5月中旬全國日均粗鋼產量為198.38萬噸（dūn），環比5月上旬增1.9%，再創曆史新高。在供給端不斷（duàn）刷新產量記錄的（de）同（tóng）時，鋼材下遊需求卻略顯疲態。中國（guó）物流與采（cǎi）購聯合會（huì）發布的5月製（zhì）造業PMI指數為52.0%，環比（bǐ）4月份再（zài）次下滑0.9%，今年以來PMI指數（shù）的連續下滑顯示（shì）出當前製造業景氣度趨冷。考慮到當前（qián）市場震蕩整理已久，遲遲尋不到新的突破口，筆者認為後期供需間的矛（máo）盾將再次被推到決定市場方向的主要（yào）因素位置之上。考慮到鋼鐵產量（liàng）數據的易得性，在這裏筆者就（jiù）不累贅多言，我們側重梳理下（xià）鋼（gāng）鐵下遊需求的運行（háng）狀況。

　　首先是今（jīn）年的固定資產投情況。總體來說今年的固定資產投資用一個（gè）詞可以概括，那（nà）就是“超預期”。因為去年年末和今年年初我們普遍認為由於今（jīn）年作為“十二五”經濟（jì）結構調（diào）整的開局之年，加上前期大量基建項目開始陸（lù）續進入收尾階段，我們認為今年的固定資產投（tóu）資增（zēng）速會（huì）出現一個明顯（xiǎn）下滑。

　　不過從1-4月份的運（yùn）行情況來看，固定資產投資增速還在加速上漲。究其原因我們認為有以下幾點：一是前期大量上馬的基建項目（mù）存量很大，考慮到（dào）投資慣性的作用，這些（xiē）項目今年仍帶動不小的投資;二是從曆（lì）年的統計數據看，在每個五年規劃（huá）的開（kāi）啟年（nián），地方（fāng）政（zhèng）府都有投（tóu）資衝動，給整個五年規劃來個開門紅;三是今年來地方在保障性住房的投資力度（dù）和積極性上要好於以往任何時候。

　　但是考慮到今年整（zhěng）個全年（nián）的經濟調控基調——穩物價、控通脹。我（wǒ）們認（rèn）為後期固定資產投資有較大回落（luò）可能，因為（wéi）當前高增速的投資勢必會（huì）拉動（dòng）資產價格的上漲。而且在2008年金融危機（jī）後擔當經濟複蘇急（jí）先（xiān）鋒的鐵路（lù）、公路基建投資今年出現明顯放緩跡象。鐵路投資已經下（xià）調了全年（nián）的投資計劃。而從交通部（bù）披露的“十二五”全國交通基建（jiàn）投（tóu）資6.2萬億的規（guī）模看，雖然較“十（shí）一五（wǔ）”的4.7萬億有所增加，但是跟（gēn）“十一五”增長（zhǎng）近2.5倍（bèi）的速度來（lái）看，“十二五”期間我們的交通（tōng）基建實際增速將大幅下降。

　　所以說，後期固定資產投資增速什麽時候會出（chū）現放（fàng）緩跡象，鋼（gāng）材（cái）市場可能就會因機而變。我們知道今年國內建材行情明顯要高於熱軋、冷（lěng）板等板材。而今年的鋼材價格在多次震蕩整（zhěng）理過程中始終（zhōng）難見深幅調整（zhěng），正是由（yóu）於國內（nèi）固定資產投（tóu）資在支撐（chēng）建材價格和需求，進而在支撐（chēng）整個鋼材市場價格。

　　其次是房地產市場。今年的房地產市場運行狀況和固定資產投資有類似，那就是在前期一係（xì）列的調控作用後，我們普遍擔心的房地產投資並未出現（xiàn）急速下（xià）跌，從1-4月份的（de）運行情況來（lái）看（kàn）還處在加速過程（chéng）中。

　　這其中可（kě）能主要有兩方（fāng）麵（miàn）的原（yuán）因：一是在2009-2010年房（fáng）地產銷售較好時期，房地產商上馬了大量的地（dì）產項目，總體來說前期開工（gōng）麵積（jī）和在（zài）建項目的容量比較大;二是筆者先前一直堅持的一個觀（guān）點，那就是地產調控越是趨嚴，市場一致形成（chéng）後期下跌預期的話。房地（dì）產商出於後期資金鏈和（hé）銷售安全，反而（ér）會加速施工早日銷售回款，而（ér）從目前還處於高位的房屋竣工麵積和（hé）房屋施工麵積數據來看，也印證了筆者的說法。

　　說到房地產就不能不說我們（men）的保障性住房，從住建部最新披露的情況看，截（jié）止4月末全國保障性住房開工率已經達三成。根據相關部委要求的10月份全部開工的（de）要求來看，今年8-10月份將是保障性住房集中開工的時間段。而從房地產先行指標——新開工麵積（jī）來看，1-4月份全國房地產新（xīn）開工麵積同比增24.4%，一改先前連續十個月新開工麵積累計增速下滑的趨勢，這其中筆者認為保（bǎo）障性（xìng）住房的全麵（miàn）啟動功不可沒。

　　再次就是在金融（róng）危機爆發後，對拉動消費起到不（bú）小作用的汽（qì）車行業，在今年表現出乎意料（liào）的差（chà）。受前期購置稅減免（miǎn）、汽車下鄉政策的（de）推出影響，加之經過（guò）前期快速發展後產業本身可能需要適度的調整，我們年初也普（pǔ）遍（biàn）預測今年的汽車增速將有所下滑。不過（guò）從今年1-4月份（fèn）的汽車產銷數據來看，行業的表現要遠差於預期，特別是（shì）今年4月當月產（chǎn）銷再現27個月來的（de）雙負增長。如果有長期跟蹤汽車業產銷（xiāo）數據的話，我（wǒ）們就不難發現，其實從去年6月開始（shǐ）我們的汽車月銷量增速（sù）就快速下跌，其中隻有10、11兩個月份銷量增速是（shì）達到20%以上（shàng）的，隻不過當（dāng）時我們已經被2010年全年32.37%的超高增速帶來的喜悅所“迷惑”。

　　另外從前4個月的細分數據來看，有些指標也值得關注。通過數（shù）據對比我們發現商（shāng）用車的回落速度（dù）要遠大於乘用車。4月份乘用車銷量同比增長3%，商用車為-8%;1-4月乘用車增速為8%，商用（yòng）車為2%。我們知道在（zài）汽車製造過程中，商用車的用鋼需（xū）求要遠（yuǎn）大於乘用車，一般轎車用鋼需求為0.8噸，而重型商（shāng）用（yòng）車用鋼需求達9噸之（zhī）多，就（jiù）是用鋼（gāng）需求（qiú）較低的微型商用車也要0.8噸。所以說，商用車（chē）的（de）回落對汽車製造業的用鋼需求衝擊更（gèng）為明顯，後期我們要注意跟蹤此項數據的變化軌跡。

　　最後是先前同（tóng）樣受消（xiāo）費政策刺（cì）激的家電（diàn）行（háng）業表現情況。由於家（jiā）電下鄉和以舊換新的政策影（yǐng）響，加上家電更替需求和二三級市場（chǎng）容量要遠大於汽車市場，所以我們的家電下鄉（xiāng）產品（pǐn）銷售一直很火爆，不過今年4月份受家電補貼（tiē）政策調整影響，4月份家電下鄉產品銷量大幅回落（luò），隨著後期補貼政策監控趨嚴，可能確實會影響一部分銷量，而且（qiě）家電下鄉同樣也受政策邊際效應遞減的影響。

　　還有就是5月31日節能空（kōng）調補（bǔ）貼將到期（qī），空調企業利潤將受到很大影響，如果企業從傳遞（dì）成本保留利潤角度出發而（ér）上（shàng）調（diào）產品價格，這對接下來本（běn）是空調銷售（shòu）旺季的（de）6、7月份銷量會有一定影響，而接下來盡管6、7月（yuè）份是白電銷售的旺季，但也是生產的淡季，這（zhè）從最近包括冷軋、鍍鋅等板材的出貨情況較為低迷的狀況也可以反映出來。

　　綜上（shàng）不難看出，在經曆一（yī）係列的宏觀調控和先前消費刺激政策的退出（chū）後，國內工（gōng）業製造出現了放緩跡象，這體現到鋼材需求端來看，就是今年（nián）以來（lái）包（bāo）括熱軋、冷軋等板（bǎn）材品種需求一直不溫不火，而價（jià）格也（yě）是（shì）一（yī）直處於跟隨(建材)狀態。而受益於固定（dìng）資產(房地產（chǎn）)投（tóu）資超預期的（de）表現下，建材表現良（liáng）好，不管是（shì）從價格還是庫存消化的情況來看，都要優於其它品種，筆者也（yě）一直認為，在今年鋼材市場的（de）幾波調整中（zhōng），市場終難出現較大深幅的調整，正是受益於建材品種（zhǒng）對整個鋼材市場（chǎng）的支撐作用。

　　筆者認為，後期我們要緊跟鋼鐵下遊需（xū）求行（háng）業的變化（huà）情況，特別是當前宏觀調控對相關產業的效應開始逐步顯現，而（ér）我們的鋼鐵（tiě）產能還在疊創新高，後期不排除鋼鐵行業（yè）供（gòng）需矛盾激化進而導致市場波動。後期工（gōng）業製造用鋼是否會繼續萎縮，而投資帶動的用鋼(建材)需求還將維繼多久?這些都是值得我們關注和思考的。