煤炭行業麵臨變革將對未來行業發展產（chǎn）生較大影響

煤炭行業麵臨變革將對（duì）未來行業（yè）發展產生較大影響

今（jīn）年（nián）是“十二五”開局之（zhī）年，整（zhěng）個（gè）煤炭行業麵臨變革。從上半年（nián）煤炭行業的運行情況來看（kàn），變革正在發生：煤炭供給可能產（chǎn）生的結構性變化、煤炭進口的結構性變化、煤炭價格的結構性（xìng）變（biàn）化，都將對未來行業發展產生較（jiào）大影響。

　　煤炭供給是今年煤炭行業的最大變數。無論是從繼續清理小型煤礦的必要（yào）性（xìng）還（hái）是國家層麵的能源戰略角度來看，陝西、內蒙兩省的資源整（zhěng）合均勢在必（bì）行。如該兩省（shěng）進行資源整合，將明（míng）顯影響國內煤炭供給。在年內煤炭（tàn）需求不出現重大變化、山西和河南的整合礦產能又無法及時釋放的情況下，今年年末煤炭供需很可能出現明顯缺口。

　　今年上半年下遊需求行業穩步回暖。然而由於今年電力、鋼（gāng）鐵行業單（dān）位耗煤量不降反升，我們預計今年全年煤炭（tàn）需求總量將（jiāng）達到在36.76-37.33億噸之間。這要求今（jīn）年全年煤炭產量增（zēng）速接近15%，才可使年內煤炭供求基本平衡。

　　煤（méi）炭進出口情況發生較大變化，根本原因是亞太（tài）地區煤炭價（jià）格漲幅較大，高（gāo）於國內價格。如（rú）果（guǒ）煤炭進（jìn）口增（zēng）值稅下調（diào），盡管可以減少（shǎo）國內煤炭需求企（qǐ）業（yè）的進口（kǒu）成本，但（dàn）隻要澳（ào）煤價格堅挺，進口煤量不會有大級（jí）別回升。

　　根據港口價格預測模型，在一季（jì）度末期我們提出（chū）煤炭行業基本麵已經開始底部整固，煤炭價格將（jiāng）進入年內第一次（cì）上漲區間觀點（diǎn），現在該觀點已被明確驗證，但目前840元/噸的山西優混港（gǎng）口價格也已（yǐ）超過我（wǒ）們的預（yù）期。

　　我們根據上半年的實際價格情況進行新的模擬，結果顯示今年（nián）四季度煤炭價格（gé）上（shàng）漲幅度將非常明顯，但三季度為小幅震蕩調（diào）整（zhěng）。國（guó）內煤炭價格將於（yú）10月末快速上漲，年內價格（gé）高點在904元/噸。

　　如果陝西、內蒙整合力度較大，將促（cù）使年末煤炭價格會有一次顯著上漲，煤炭價格上漲帶（dài）來的投資機會是板塊性的，因此年（nián）末之前，我（wǒ）們認為煤炭板（bǎn）塊存在趨勢性機會。下半（bàn）年應著眼（yǎn）於明年（nián）的動態市盈率，因此煤價全麵（miàn）上（shàng）漲（zhǎng）可（kě）能促（cù）使板塊估值水平上漲至2012年20X，即估值水（shuǐ）平上漲35%。維持行業“優於大勢（shì）”評級。

　　在供（gòng）給缺口形成之前，煤炭（tàn）板塊的平均動態市盈率應維持在15-20X，建議在煤價上漲（zhǎng）前關注業績增長明顯的成（chéng）長性公司。具體到投資（zī）標（biāo）的，我們建議首先關注成長性確定的山（shān）煤國際、神火股份、兗州煤業等;此外，資（zī）源整合地區的受益公司（sī）也應重點關注，如平莊能源、露天煤業