春節後鋼價真能迎來開門紅嗎？

春節（jiē）後鋼（gāng）價真能迎來（lái）開門紅嗎？

 春節後（hòu）鋼價真能迎來開門紅嗎？

 　2010年元旦鋼市迎來“開門紅”，但隨後鋼價即震（zhèn）蕩回落，一路下（xià）跌。不過，部分（fèn）貿易（yì）商對節後鋼市頗（pō）為看好，伴隨春節的臨近貿易商開始重整旗鼓，囤貨布局。我們認為，“節後行情”可能隻是恢（huī）複性反彈（dàn），庫存壓力始終是壓製鋼價（jià）持續大幅上漲的關鍵製約因素。

　　恢（huī）複性（xìng）反彈依（yī）稀可見（jiàn）

　　1月份以來，鋼鐵市場遭遇了地產調控、貨幣收緊等一係列利空因素的衝擊，價（jià）格急（jí）轉直下，市場觀望情緒蔓延，交易清淡。不過，近期有越來越多的貿易商看好春節（jiē）後的鋼市行情。據悉，近期（qī）部（bù）分經營者並不急於出貨，而是等（děng）待節後的價格反彈，甚至趁（chèn）鋼價下跌之機加速囤貨，以期在春節後的鋼價大漲中獲得（dé）收益。

　　我們認（rèn）為，在鋼市“買漲不買跌”的心態下，部分（fèn）貿易商在鋼價下跌過程中“反向”囤貨，並非毫無依據，目前已經有跡象表明（míng）春節後可能迎來鋼價恢複性反彈。

　　首先（xiān），節後鋼鐵需求走出低穀有望支撐鋼價（jià）。春節過後，天氣的回暖將使得鋼鐵下遊行業陸續開工，鋼鐵需求將（jiāng）逐步走出淡季，從而支撐鋼價階段性走強。莫尼塔指出，從粗鋼消費（fèi）量季度分配（pèi）的多年平均（jun1）水平來看，在一季度需求低點之後將迎來二季度的需求反彈，這為鋼價反彈提供了需求端的支撐。

　　其實，從曆（lì）史數（shù）據來看，春（chūn）節後鋼價往往能走（zǒu）出一波（bō）反彈行（háng）情。2001-2009年的鋼價走勢顯示，春節後2周的鋼價幾乎鐵定上漲，且春節（jiē）後4周、6周和（hé）8周鋼價上漲也是大概（gài）率事件。

　　其（qí）次，國內外價差擴大（dà）利於鋼鐵出口，從（cóng）而緩解產能壓（yā）力。2010年伊始，伴隨著海外各主要鋼材市場的平穩回升與（yǔ）國內（nèi）市場的回落調整，國內外鋼材價差繼續被動擴大，向有利於出（chū）口（kǒu）的（de）方向轉變。鋼材出口的穩步改善有助於緩解國內的產能過剩壓（yā）力。

　　再次，經過持續下跌，鋼鐵板塊的估值大幅（fú）回（huí）落（luò）。按照總市值加權平均法，今年以來鋼鐵板塊已（yǐ）經累計下跌18.25%，跌幅位居申萬一級行業指數榜首。目前鋼鐵板塊PB已經回（huí）落至1.84倍，顯示當前鋼鐵（tiě）股已經具有一定的安全性。

　　另（lìng）外，最近兩周（zhōu）鋼價跌幅趨緩，階段性底部漸顯。前一周鋼價延續調整走勢，但前期跌幅較深的熱軋跌幅明顯放緩;上周鋼價跌幅繼續放緩，綜合指數微跌0.1%，螺紋鋼價格甚至上漲0.3%。價格的趨緩顯示鋼價正在逐步（bù）企（qǐ）穩。

　　由此（cǐ）可（kě）見，鋼（gāng）價節後的恢複性反彈（dàn）值得期（qī）待，建材下鄉政策也有（yǒu）望為鋼市提供支撐。

　　庫存壓力揮之不去

　　盡管節後恢複性反彈可期，但是鋼材（cái）需求的實質性增長是一個緩慢的過程，春節之後鋼材市場的終端需求不可能迅速釋放。隻有下遊行業持續（xù）回暖（nuǎn）、複蘇穩健，鋼材需求的增長才具有真正的可持續性，鋼價的反彈才具備較強的支撐。

　　值得一提的是，近期鋼價下跌，交投清淡，鋼鐵市場庫存高企，螺紋和熱卷的社會庫存（cún）不斷刷新曆史新高。由於鋼材下遊（yóu）需（xū）求短期低迷，鋼材社會庫（kù）存在春節期間繼續盤（pán）整上升的可能性較大。我們認為，過高的社會庫存始終（zhōng）是鋼價（jià）走強的隱患，假如政策日趨緊縮，則可能存在新一輪的“去（qù）庫存化”，這將進一步給鋼價帶（dài）來壓力。

　　從鋼企盈利來看，鋼（gāng）價的持續下跌和鋼（gāng）材庫（kù）存的逐步抬高，導致鋼企盈利下滑。盡管近兩周鋼價回調（diào）逐步向上遊傳導（dǎo），海運費、礦石等原材料價格回落（luò），但是回調幅度（dù）明顯滯後於鋼價。華泰（tài）聯合分析師指出，礦（kuàng）石價格（gé）波動可以看作鋼材價格波動（dòng）的移動平均線，滯（zhì）後於鋼材價格（gé）的變動，在價格進入下降調整區間，特別是調整（zhěng）初期，成本的降幅通常小於產（chǎn）成品的降幅，造成產品（pǐn）毛利率不斷縮窄。可見，鋼廠毛利（lì）受到（dào）擠壓（yā）的情況還會（huì）維持一（yī）段時間（jiān），這（zhè）也將壓製（zhì）A股鋼鐵板塊的上漲。

　　在庫存重壓之（zhī）下，鋼價反彈的高度和（hé）持續性無疑將受到壓製，鋼企盈利（lì）能（néng）力的恢複（fù）和持續提升也將受（shòu）到影響（xiǎng）。我們認為，盡管鋼價恢複性（xìng）反彈依稀可（kě）見，但是能否持續大（dà）幅上漲則要主要取決於高庫存壓力的緩解程度。 ——山東無（wú）縫鋼管（guǎn）廠關注。