山東無縫鋼管廠產能壓力遏製盈利（lì）彈性

山東無縫（féng）鋼管（guǎn）廠產（chǎn）能壓力遏製盈利彈（dàn）性

山（shān）東無縫鋼管廠產能壓力遏製盈利彈性

      按照鐵礦石產能投放的情景假設,我們（men）預計明年全（quán）球鐵礦石產能增速約為6.9%,而（ér）即使對全球山東無縫鋼管廠產量做較為樂觀的假設,2013年山東無縫鋼管廠產（chǎn）量增速也很難超過4%,因此鐵（tiě）礦石供求格局總（zǒng）體是朝著對鐵礦（kuàng）石廠商不利的方向發展。但考慮到明年上半年鐵（tiě）礦石的產能投放量小於下半年,且（qiě）鋼產量持續高位運行（háng）在明年上半年仍會延（yán）續,預計2013年上半年鐵礦石價格可能在目前的水平呈現震蕩、小幅回（huí）落的（de）格局。我們對四季度和2013年進口礦均價的（de）假設分別為120、125美元/噸,對應四季度環比（bǐ）漲幅6%,2013年同比跌幅為2%。

　　在下遊需求企穩、鋼價震（zhèn）蕩、礦價可能小幅下跌的背景下,預計2013年山東無縫鋼管廠行業盈利將會好轉（zhuǎn）,並有望實現扭（niǔ）虧為盈。但我們認為行業盈利彈性不（bú）足,難以反彈至（zhì）2011年（nián）的水平。盈利彈性不足主要是由於:

　　(1)產能壓力;

　　(2)中間需（xū）求不濟;

　　(3)出口壓力。

　　維持行業“同（tóng）步大市-A”的投資（zī）評級。建議關注:

　　(1)在細分領域擁有較高的市場份額、管（guǎn）理優秀（xiù）的公司,如（rú）新興鑄管、方大特鋼;

　　(2)景氣上升周期（qī）的鋼管子行（háng）業公司。
　　風（fēng）險提示:

　　(1)316l不鏽鋼（gāng）管需求下滑（huá）導致行業盈利繼（jì）續尋底;

　　(2)產能擴張速度超出我（wǒ）們（men）預期。

     預計2013年我國新增山東（dōng）無縫（féng）鋼管廠產能約4000萬噸（dūn）左（zuǒ）右,增（zēng）速為4.3%,新增產能增速進一（yī）步放緩。考慮到山（shān）東無縫鋼管廠需求已經企穩,山東無（wú）縫鋼管廠行業的（de）產能利用率有望維持（chí）在相對穩定的水平。

　　我們認為本輪鐵礦石價格上漲主要是源於四方麵的原因:

　　(1)國內和國際鋼產量持續高位運（yùn）行;

　　(2)鋼廠補充原材料庫存;

　　(3)貿易（yì）商（shāng）惜售的情緒;

　　(4)印度限製鐵礦石出口,四季度我國進口印度鐵礦石的占比（bǐ）降至不到（dào）1%。