煤炭（tàn）行業麵臨變革（gé）將對未來行業發展產生較大影響

煤炭行業麵臨變革將（jiāng）對未來行業發展產生較大影響

今年是“十二五”開局之年，整個煤（méi）炭行業麵臨變革。從上半（bàn）年煤炭行業的運行情況來看，變革正在發生：煤炭供給（gěi）可能產生的結構性變化、煤炭進口的結構性變化、煤（méi）炭價格的結構性變化，都將（jiāng）對未（wèi）來行（háng）業發展產生（shēng）較大影響。

　　煤炭供給是今年煤炭行（háng）業的最大變數。無論是從繼續清理小型煤礦的必要（yào）性還是國家層麵的能源戰略角度來看，陝西、內蒙兩省的資（zī）源整合均勢在（zài）必行。如該兩（liǎng）省進行資源整合，將明顯影響國（guó）內煤炭供給（gěi）。在年內煤炭需求不出（chū）現重大變化、山西和（hé）河南的整（zhěng）合礦產能又無法及時釋放的情況下，今年年末煤炭供需很可能出現明顯缺口。

　　今（jīn）年上半年下遊需求行業穩步回暖。然而由於今年電力、鋼鐵（tiě）行業單位耗煤量不降反（fǎn）升，我們預計今年全年煤炭（tàn）需求總量將達到在36.76-37.33億噸之間。這要求今年全年煤炭產量增速接近15%，才可使年內煤炭（tàn）供求基本平衡。

　　煤炭進（jìn）出口情況發生較大變化，根本原因是亞太地區煤炭價格漲幅較大，高於國內價格。如果煤炭進口增值稅（shuì）下調（diào），盡管可以減（jiǎn）少（shǎo）國內煤炭需求企業的進口成本，但隻要澳煤價格堅挺，進（jìn）口煤量不會有大級別回升。

　　根據（jù）港口價格預測模型，在一（yī）季度末期我們提出煤炭行（háng）業基本（běn）麵已經開始底（dǐ）部整固，煤炭價格將（jiāng）進入年內第一次上漲區間觀點（diǎn），現在該觀點已被明確驗證，但目（mù）前（qián）840元/噸的（de）山西優混（hún）港口價格也已超過我們的預期。

　　我們（men）根據上半年的實際價格情況進行新的（de）模擬，結果顯（xiǎn）示今年四季度煤炭價格上漲幅度將非常明顯，但三季度為小幅震（zhèn）蕩調整。國內煤炭價格將於10月末快（kuài）速（sù）上漲（zhǎng），年內價格高點在904元/噸。

　　如果陝（shǎn）西、內蒙整合力度較大（dà），將（jiāng）促使年末煤（méi）炭價格會有一次顯著上漲，煤炭（tàn）價格上漲帶來的投資機（jī）會是板塊性的，因此年末（mò）之（zhī）前，我們認為煤炭板塊（kuài）存（cún）在趨勢性機（jī）會。下半年應著眼於明年的動（dòng）態市盈率，因此煤價全麵上漲可能促（cù）使板（bǎn）塊（kuài）估值水平上漲至2012年20X，即估值水平上漲35%。維持行業“優於大勢（shì）”評級。

　　在供給缺口形成之前，煤炭板塊的平均動態市盈率應維持在15-20X，建議在煤（méi）價上漲前關注業績增長明顯的成長性公司。具體到投資標的，我們建議首先（xiān）關注成長性確定的山煤國際（jì）、神火股份、兗（yǎn）州煤業等;此外，資源整合地區（qū）的受益公司也應（yīng）重點關注，如平（píng）莊能（néng）源、露天（tiān）煤業